Un rapport de 70 pages vient de tomber sur les bureaux de ceux qui daignent encore lire. Publié en avril 2026 par BMI, filiale analytique de FitchSolutions, le Tunisia Banking Report — Quarterly Report: Forecasts to 2035 constitue le diagnostic le plus complet et le plus sévère jamais produit sur l’état du système bancaire tunisien. Ses auteurs — des analystes de Fitch Solutions Group Limited, Londres — n’ont ménagé ni le gouvernement, ni la Banque centrale de Tunisie, ni les dirigeants des grandes banques.
Le verdict est cinglant : la politique monétaire tunisienne tourne le dos à l’économie réelle et finance en priorité les déficits de l’État, au détriment des ménages, des entreprises et de la croissance.
Voici les cinq reproches fondamentaux que BMI adresse à la conduite monétaire en Tunisie.
1er reproche : un taux directeur usuraire
La BCT a maintenu son taux directeur à 8,00 % entre janvier 2023 et février 2025 — le niveau le plus élevé depuis plus d’une décennie. Une légère détente de 50 points de base a ramené ce taux à 7,00 % en décembre 2025. Résultat concret ? Strictement nul.
La croissance du crédit aux clients a reculé de 3,4 % en mars 2025 à 3,0 % en décembre. BMI en tire une conclusion sans appel : la transmission de la politique monétaire est brisée. Baisser les taux ne suffit pas quand les coûts d’emprunt réels restent prohibitifs et que la confiance des agents économiques est à plat.
2ème reproche : crédit privé est en stagnation réelle
Les prêts aux clients ont atteint 133 milliards de dinars en décembre 2025, soit une croissance nominale de 3,0 %. Mais l’inflation moyenne a été de 5,4 % sur l’année. En termes réels, le crédit recule. Le secteur privé représente 74,8 % des encours mais ne progresse qu’à 2,6 %. Les ménages n’empruntent plus, les entreprises n’investissent plus.
La BCT n’a ni agi assez tôt, ni assez fort pour briser ce cercle vicieux.
3ème reproche : les banques financent l’État, pas l’économie
C’est le reproche le plus structurel. La part des titres souverains dans le bilan des banques est passée de 10,6 % des actifs totaux en 2020 à 18,8 % fin 2025, avec une croissance de 22,4 % en un an. Pendant ce temps, la part des crédits clients dans le total des actifs glisse de 73,6 % en 2024 à 71,2 % en 2025.
La BCT, par ses facilités exceptionnelles de refinancement — autorisées par la Loi de finances 2026 — encourage les banques à se recycler en sous-traitants du Trésor public plutôt qu’en moteurs du développement.
4ème reproche : un ratio crédits/dépôts aberrant
À 139,5 % en décembre 2025, le ratio crédits/dépôts tunisien est le plus élevé de toute la région MENA. Le Qatar, deuxième, affiche 157,7 % mais bénéficie d’une économie pétrolière souveraine. Bahreïn, lui, est à 59,9 %. La norme saine est entre 80 et 90 %.
Ce déséquilibre chronique — qui a culminé à 185,9 % en 2015 — signifie que les banques prêtent bien au-delà de leurs dépôts. La BCT aurait dû imposer bien plus tôt un plafonnement de ce ratio pour discipliner la prise de risque systémique.
5ème reproche : des créances douteuses scandaleusement élevées, tolérées en silence
Trois des sept grandes banques affichent des taux de créances classées supérieurs à 10 %. La Banque Nationale Agricole culmine à 28,9 %. BMI n’a pas accès aux ratios de solvabilité des dix premières banques, car elles ne les publient pas.
La BCT les laisse opérer sous Bâle I, un référentiel obsolète qui autorise des pondérations favorables aux expositions souveraines — justement celles qui gonflent. C’est une complaisance régulière envers une opacité qui met en péril l’ensemble du système.
Cinq recommandations pour une politique monétaire au service de l’économie réelle :
Premièrement, engager un cycle de baisse du taux directeur vers 5,5 % d’ici fin 2027, conditionné à des réformes structurelles crédibles, pour restaurer une transmission efficace du crédit.
Deuxièmement, instaurer un plafond réglementaire contraignant sur les expositions bancaires aux titres souverains — pas plus de 15 % du bilan — pour forcer la réallocation vers le crédit privé.
Troisièmement, imposer la publication trimestrielle des ratios de solvabilité de toutes les banques sous supervision BCT, avec adoption du cadre Bâle III avant 2028.
Quatrièmement, créer un mécanisme de refinancement ciblé, à taux bonifiés, réservé exclusivement aux crédits à l’investissement productif des PME et des secteurs exportateurs.
Cinquièmement, mettre fin aux facilités exceptionnelles de financement du Trésor par la BCT — prévues par la Loi de finances 2026 — qui transforment la banque centrale en guichet budgétaire et compromettent irrémédiablement son indépendance.
Un mot, enfin, sur la gouvernance de la BCT
Le rapport BMI documente une institution qui a perdu le cap. Une banque centrale qui maintient des taux punitifs pendant vingt-six mois consécutifs, qui tolère l’opacité des ratios prudentiels des grandes banques, qui couvre la dérive vers le financement monétaire du déficit, et qui laisse le ratio crédits/dépôts le plus haut de la région prospérer sans mesure corrective — cette institution-là ne protège plus ni la valeur de la monnaie, ni la stabilité financière, ni la croissance.
Elle gère une urgence budgétaire permanente en oubliant son mandat fondamental.
Les parlementaires qui votent les lois de finances sans interroger la BCT sur ces dérives portent une responsabilité partagée. Les décideurs exécutifs qui laissent la politique monétaire tenir lieu de politique budgétaire idem.
Moktar Lamari, Ph.D. — E4T, Économie pour la Tunisie
Sources : BMI – FitchSolutions, Tunisia Banking Report, avril 2026, 70 pages. BCT, IMF, World Bank.