Rapport annuel 2025 de la Banque centrale de Tunisie : l’histoire cachée derrière les chiffres et l’illusion de « l’argent magique » fourni par la banque centrale au gouvernement.
🔴L’objectif premier et le mandat de toute banque centrale dans le monde consistent à maintenir la stabilité des prix en visant un taux d’inflation précis ; or, la Banque centrale de Tunisie n’a pas défini d’objectif d’inflation clair et spécifique dans son rapport annuel de 253 pages. À titre d’exemple, la cible d’inflation de la Réserve fédérale américaine (Fed) est de 2 %, tout comme celle de la Banque centrale européenne (BCE).
🔴Deuxième observation : la Banque centrale de Tunisie a fini par admettre que l’inflation monétaire dépasse 8 % par an, comme je l’affirmais depuis deux ans (page 119 : masse monétaire M3 en hausse de 10,5 % moins une croissance du PIB de 2,5 % égale 8 % d’inflation). Par ailleurs, le rapport révèle que la Banque centrale de Tunisie n’est plus neutre et soutient clairement le cartel bancaire, lui permettant de générer des profits colossaux grâce aux déficits budgétaires chroniques de l’État.
🔴Troisième observation : la décision de la Banque centrale de Tunisie de recourir à la solution de l’« argent magique » pour injecter 14 milliards dans l’économie a alourdi la dette publique et maintenu l’inflation monétaire à un niveau trop élevé, sans pour autant apporter de bénéfices réels et positifs à l’économie dans son ensemble.
🔴Quatrième observation : les prêts sans intérêts accordés par la banque centrale au gouvernement ont engendré une économie à deux vitesses. D’un côté, la sphère financière — représentée par la Bourse de Tunis — a progressé de 31 % en 2025 ; de l’autre, l’économie productive réelle a enregistré une croissance du PIB de 2,5 %, soit le taux le plus faible d’Afrique du Nord et du Moyen-Orient.
🔴Cette économie à deux vitesses en Tunisie va créer deux classes de population : on constate clairement que la capitalisation boursière est passée de 16 % du PIB il y a trois ans à 20,56 % en 2025, ce qui signifie que la richesse des plus aisés a augmenté tandis que les pauvres se sont appauvris. L’économie tout entière s’en trouvera faussée et les inégalités s’aggraveront, le taux de pauvreté passant de 18 % à 20 % en 2025 (Source : UNICEF).
🔴Cinquième observation : la banque centrale ne contrôle que 60 % de l’économie, et la politique monétaire restrictive n’est plus efficace car 40 % de l’économie est informelle ou parallèle, 65 % des Tunisiens ne possèdent pas de compte bancaire et l’excès de liquidités — 29 milliards de dinars — maintient l’inflation à un niveau trop élevé.
🔴Sixième observation : depuis cinq ans, la Banque centrale évoque des « politiques inclusives visant à intégrer tous les Tunisiens dans le système bancaire », mais elle n’a rien fait pour inclure les 65 % de Tunisiens qui ne possèdent pas de compte bancaire.
Si la Banque centrale, par l’intermédiaire des banques publiques (BNA, STB, BH), mettait en place des services de banque mobile pour inclure tous les Tunisiens, l’État pourrait alors percevoir davantage de recettes fiscales et résorber le déficit budgétaire ; la Banque centrale n’aurait plus besoin de financer ce déficit, et les 29 milliards de dinars seraient injectés dans le système bancaire, permettant aux banques d’accorder des prêts au secteur privé pour investir et stimuler la croissance économique au-delà de 5 % par an.
🔴🔴Faibles performances selon le rapport annuel 2025 de la Banque centrale : Indicateurs macroéconomiques :
1. Croissance du PIB : plus de dette, moins de richesse. L’économie tunisienne a enregistré une croissance nominale de 2,5 % sur l’ensemble de l’année 2025 ; ce taux est le plus bas d’Afrique du Nord et du Moyen-Orient, bien inférieur à celui de nos partenaires commerciaux (Libye : 13,7 %, Algérie : 4,5 %, Maroc : 4,4 %) et même en deçà de la moyenne mondiale de croissance économique (3,2 %).
La croissance cumulée du PIB tunisien entre 2021 et 2025 s’élève à 11,27 %.
La dette publique tunisienne a augmenté de 41,4 % entre 2021 et 2025 : plus de dette, moins de richesse.
Rien n’a changé ; la situation et les moteurs de la croissance économique restent les mêmes : l’agriculture, le tourisme, la consommation des ménages (ou demande intérieure — voir page 67 du rapport, sachant que 80 % de l’économie repose sur la consommation des ménages et du secteur privé) ainsi que les industries manufacturières, alors que la demande extérieure (exportations) affiche une performance négative de -1,03 %.
2. Un chômage toujours trop élevé, stagnant à 15,2 %. Selon la page 77 du rapport de la Banque centrale, 124 000 nouveaux emplois ont été créés en 2025, contre 26 000 en 2024. Toutefois, l’Institut national de la statistique indique que l’économie a généré 43 400 nouveaux emplois en 2025, l’État étant le principal pourvoyeur avec 23 500 postes (soit 54 % des nouveaux emplois, répartis entre l’éducation, la santé, la défense et d’autres secteurs). Malgré cela, le taux de chômage demeure extrêmement élevé (15,2 %) et stagne au-dessus de la barre des 15 % depuis cinq ans ; le chômage des jeunes reste également très préoccupant, à 38,4 % (voir page 77 du rapport).
3. Dette publique : En 2025, le gouvernement tunisien a emprunté 11 000 millions de dinars (déficit budgétaire primaire de 5,2 % du PIB) pour générer une croissance économique de 4 300 millions de dinars (175 000 millions de dinars × 2,5 % du PIB).
Cela signifie que le gouvernement a emprunté 11 dinars pour produire 4 dinars de valeur économique ; autrement dit, il a emprunté 7 dinars supplémentaires — tout en supportant des frais d’intérêts accrus — pour obtenir cette croissance de 2,5 %. En termes réels, cela équivaut à une absence de croissance économique et de création de richesse.
Cette situation perdure depuis cinq ans : en 2025, la dette publique a atteint 147 000 millions de dinars, soit l’équivalent de 12 500 dinars par citoyen tunisien. Le gouvernement a ainsi accru l’endettement pour créer des emplois publics improductifs, tout en offrant des services publics très médiocres (hôpitaux, transports, pénurie de médicaments).
4. Inflation et stabilité des prix : La Banque centrale de Tunisie n’a pas réussi à maintenir l’inflation en dessous de 5 % et a reconnu que l’inflation monétaire dépasse 8 % par an, comme je l’affirme depuis deux ans (page 119 : masse monétaire M3 en hausse de 10,5 % – croissance du PIB de 2,5 % = inflation de 8 %).
À la page 151, la Banque centrale a reconnu que la flambée des prix des produits frais (qui représentent 12,7 % du panier de consommation), amorcée en 2022, s’est poursuivie en 2025. Le taux d’inflation pour cette catégorie s’est accéléré pour atteindre 13,1 %, contre 11,7 % en 2024. Cette tendance a été alimentée par une accélération de la hausse des prix de plusieurs produits clés, tels que les légumes frais (+20,9 % contre +14,1 % en 2024) et les fruits frais (+13,7 % contre +1,9 %). Les prix de la viande rouge sont également restés à des niveaux historiquement élevés, enregistrant une hausse moyenne de 16,0 % en 2025, après une augmentation de 19,5 % en 2024.
🔴🔴Signal d’alarme : des indicateurs économiques très préoccupants figurent dans le rapport annuel de la Banque centrale :
1. Le système bancaire Tunisien est sous tension, avec 18, 078 millions de dinars de créances classées (créances douteuses ou litigieuses-NPLs), soit 22,6 % du total des crédits. La référence pour l’Afrique est de 10 % (pages 130-131).
2. Le taux d’épargne en pourcentage du PIB a chuté, passant de 5,6 % en 2024 à 5,3 % en 2025 (page 69). La Tunisie a besoin d’un taux d’épargne d’au moins 15 % du PIB pour investir et stimuler l’économie réelle.
3. Les réserves de devises étrangères ont diminué, passant de 121 jours d’importation en 2024 à 106 jours en 2025.
La Tunisie a besoin d’un minimum de 150 jours de réserves de change pour protéger le dinar face aux incertitudes géopolitiques mondiales.
4. Après le refus par la Tunisie des plans de financement du FMI en 2023, de nombreuses institutions internationales refusent d’accorder au pays les prêts en devises dont il a grandement besoin à des taux d’intérêt bas. L’économie tunisienne a besoin de dollars américains et d’euros — et non de dinars émis par la Banque centrale — pour acheter de l’énergie, des produits semi-finis et des matières premières afin de favoriser la croissance économique.
5. Les dépenses publiques et les entreprises d’État absorbent la quasi-totalité des liquidités du système bancaire, laissant très peu de ressources au secteur privé pour investir et développer l’économie réelle.
6. À la page 119, on note que la vitesse de circulation de la monnaie est passée de 1,272 en 2024 à 1,238 en 2025 ; cela signifie que la monnaie ne circule pas plus vite. Une tendance à la baisse de la vitesse de circulation indique que chaque dinar change de mains moins fréquemment. Pour l’économie, c’est un signal d’alerte :
Faiblesse de la demande : les consommateurs et les entreprises thésaurisent leurs liquidités au lieu de les dépenser ou de les investir. Ce n’est pas un bon signe : la Banque centrale de Tunisie peut injecter de la monnaie (assouplissement quantitatif), mais si la vitesse de circulation continue de chuter, cette nouvelle monnaie reste simplement dans les réserves ou l’épargne, sans parvenir à stimuler la croissance.
🔴🔴Conclusion :
La principale faiblesse de la politique monétaire de la Banque centrale de Tunisie réside dans l’érosion de son indépendance institutionnelle, ce qui l’a contrainte à financer par la création monétaire le déficit budgétaire de l’État. Cette dépendance structurelle compromet la stabilité des prix et entrave la transmission de ses décisions sur les taux d’intérêt à l’économie réelle.
Il ne faut pas oublier que la Banque centrale de Tunisie a injecté plus de 14 000 millions de dinars (7 + 7) au profit du gouvernement, tout en enregistrant, au cours des trois dernières années, une forte inflation des prix alimentaires, un taux de chômage élevé, une dépréciation du dinar face à l’euro, un endettement public important et une faible croissance du PIB.
🔴Dès lors, les questions à se poser sont les suivantes :
1. La Banque centrale de Tunisie a-t-elle rempli sa mission fondamentale de stabilité des prix (maintien d’un faible taux d’inflation) ?
2. L’inflation alimentaire demeure excessive (7,1 % pour 2025), et le rapport de la Banque centrale n’a pas précisé l’objectif d’inflation visé pour 2026 et les années suivantes.
3. Le dinar tunisien s’est déprécié de 3,8 % face à l’euro au cours des trois dernières années, et les familles tunisiennes ont perdu 20 % de leur pouvoir d’achat sur les cinq dernières années.
4. Les réserves de devises ont chuté, passant d’une couverture de 121 jours en 2024 à 106 jours en 2025.
5. Le chômage reste très élevé, stagnant à 15,2 % depuis trois ans.
6. Le taux d’épargne a reculé, passant de 5,6 % du PIB en 2024 à 5,3 % en 2025.
Par ailleurs, le discours de la Banque centrale prônant une politique inclusive reste purement théorique ; dans les faits, le rapport ne présente aucun plan pour intégrer au système bancaire les 65 % de Tunisiens dépourvus de compte bancaire, ni pour réinjecter dans le circuit bancaire les 29 000 millions de dinars de liquidités circulant en espèces.
Et ce, alors même que l’État détient et gère trois grandes banques tunisiennes : la BNA, la STB et la BH. Par ailleurs, la banque centrale ne nous a pas indiqué comment intégrer à l’économie réelle les 40 % d’économie informelle ou parallèle — une mesure qui rendrait sa politique monétaire plus efficace et plus performante pour réduire les taux directeurs, encourager l’investissement et stimuler la croissance économique.
Larbi Benbouhali