À douze jours des réunions de printemps du FMI à Washington, la Banque centrale de Tunisie (BCT) persiste dans son entêtement, dans une posture qui interroge autant qu’elle inquiète : une communication lisse, prudente, mais profondément déconnectée des réalités économiques vécues sur le « plancher des vaches» en Tunisie. Son communiqué du 30 mars 2026, maintenant le taux directeur à 7,00 %, en est une illustration presque caricaturale.
Car derrière cette décision apparemment neutre se cache une impasse. À 7 %, le taux directeur tunisien est déjà trois fois supérieur à celui du Maroc et près de quatre fois celui de la zone euro. Autrement dit, la marge de manœuvre est épuisée. Monter davantage reviendrait à asphyxier un tissu économique déjà sous tension. Ne pas monter expose à une reprise de l’inflation.
La BCT est piégée par son dogmatisme
Le communiqué évoque une inflation à 5 % en février 2026, en légère hausse par rapport à 4,8 % en janvier, avec une inflation alimentaire atteignant 11,4 %. Il souligne aussi une inflation sous-jacente à 4,8 %, signe d’une pression diffuse mais persistante. Jusque-là, le diagnostic est classique. Mais ce qui manque, c’est l’essentiel : une lecture stratégique.
Car maintenir un taux directeur élevé dans un contexte de croissance faible, de crédit contraint et d’investissement atone, c’est faire le choix implicite de sacrifier l’activité pour contenir les prix. Or, cette équation est intenable dans une économie où le chômage structurel reste élevé, où les PME peinent à se financer, et où le secteur informel absorbe près de 40 % du PIB et 60 % de la population active.
Et c’est précisément là que les contradictions de la BCT deviennent les plus visibles, les plus contreproductifs.
D’un côté, elle affirme vouloir préserver le processus désinflationniste. De l’autre, elle adopte des mesures administratives brutales sur les importations, en publiant une liste d’environ 100 produits dits “non essentiels”, pénalisés par des restrictions et des coûts supplémentaires. Une décision lourde, aux effets potentiellement inflationnistes… mais prise sans explication détaillée.
Incohérence et improvisation
Quels critères ont présidé à cette sélection ? Pourquoi ces produits et pas d’autres ? Quel impact attendu sur la balance commerciale, sur les prix à la consommation, sur les chaînes de production ? Le communiqué reste muet.
Ce silence n’est pas anodin. Il ouvre un espace dangereux : celui des soupçons, des collusions de la BCT, avec ses alliés implicites surtout: le cartel des banques et l’establishment politique.
Dans un pays où les marchés sont souvent concentrés, où les réseaux d’influence sont puissants, l’absence de transparence nourrit l’idée que certaines décisions servent des intérêts particuliers. Les opérateurs économiques s’interrogent ouvertement : cette liste protège-t-elle des filières locales, ou favorise-t-elle des positions dominantes ? Est-elle un outil de politique économique… ou un instrument de redistribution opaque des rentes ?
La question mérite d’être posée. Car en économie, l’opacité est rarement neutre. Elle bénéficie toujours à quelqu’un. L’asymétrie d’information a un effet pire qu’une bombe atomique dans les économies qui se respectent.
Le secteur informel ignoré par le gouverneur
Et pendant que Tunis publie des communiqués technocratiques, le reste du pays observe. À Nefza, à Jedlaouine, à Oued-Akarit, ces décisions ne sont pas perçues comme des ajustements macroéconomiques. Elles sont vécues comme des contraintes supplémentaires, souvent incompréhensibles, dans un environnement déjà précaire.
Pour un petit importateur, une restriction sur un produit peut signifier la fin d’une activité. Pour une PME, une hausse du coût des intrants peut détruire une marge déjà fragile. Pour un consommateur, cela se traduit par des prix plus élevés, sans alternative locale crédible.
Et dans ce contexte, le réflexe est connu : contourner.
Chaque nouvelle barrière formelle renforce les circuits informels. Chaque contrainte administrative devient une incitation à sortir du cadre légal. La BCT, en cherchant à contrôler, contribue paradoxalement à élargir ce qu’elle ne contrôle pas.
C’est là l’une des erreurs majeures à éviter : penser la régulation sans intégrer le poids de l’informel. Dans une économie où près de la moitié de l’activité échappe aux statistiques, toute politique (السياسة ) économique qui ignore cette réalité est vouée à produire des effets inverses.
Autre angle mort : une communication lamentable
La BCT semble calibrer ses messages pour un public externe – FMI, bailleurs de fonds, partenaires internationaux – au détriment de son public interne. Le langage est codé, prudent, conforme aux standards internationaux. Mais il est peu lisible pour les acteurs économiques nationaux.
Or, la crédibilité d’une banque centrale ne se construit pas uniquement à Washington. Elle se construit aussi à Sfax, à Kairouan, à Gafsa. Elle repose sur la capacité à expliquer, à convaincre, à rendre compte.
Aujourd’hui, cette capacité fait défaut. Le gouverneur ne peut plus se contenter de communiqués impersonnels. Il doit prendre la parole, répondre aux questions, assumer les arbitrages. Assumer ses responsabilités, au lieu de se cacher et de raser les murs. Car dans une économie fragilisée, l’incertitude est un coût. Elle retarde les décisions d’investissement, elle freine la consommation, elle alimente la défiance.
Et la défiance, une fois installée, est difficile à inverser.
Les chiffres du secteur extérieur, pourtant relativement positifs – déficit courant réduit à 0,2 % du PIB, réserves de change à 25,1 milliards de dinars (106 jours d’importation) – montrent que des marges existent. Mais ces marges sont fragiles. Elles dépendent de recettes touristiques volatiles, de transferts de la diaspora, de facteurs externes largement hors de contrôle.
Restaurer la confiance
Dans ce contexte, la priorité devrait être claire : restaurer la confiance interne. Cela passe par trois impératifs.
1- D’abord, la transparence. Toute mesure affectant les importations, les prix ou l’accès au crédit doit être expliquée, documentée, justifiée. Sans cela, elle sera contestée, contournée, inefficace.
2- Ensuite, la cohérence. On ne peut pas, d’un côté, maintenir des taux élevés qui freinent l’investissement, et de l’autre, pénaliser les intrants importés nécessaires à la production. C’est une double peine pour les entreprises.
3- Enfin, l’inclusion. Une politique économique ne peut pas ignorer 60 % de la population active. Il faut intégrer l’informel, comprendre ses logiques, créer des passerelles vers le formel plutôt que multiplier les barrières.
À défaut, la Tunisie risque de s’enfermer dans une économie duale : formelle, contrainte, sur-régulée ; informelle, flexible, mais inefficace à grande échelle.
À Washington, la BCT présentera sans doute une image de stabilité, de vigilance, de maîtrise. Mais sur le terrain, le sentiment dominant est celui d’une navigation à vue, entre prudence excessive et décisions mal expliquées.
Et dans cette zone grise, le risque est réel : celui de perdre le peu de confiance qui reste.
Car au fond, le problème n’est pas seulement le niveau du taux directeur, ni même la liste des produits importés.
Le problème, c’est l’absence de cap lisible.
Et en économie, comme en navigation, un cap flou coûte toujours plus cher qu’une mer agitée.
Moktar Lamari, E4T