En Tunisie, l’argent n’est plus un simple instrument économique. Il est devenu un prolongement du pouvoir politique. Depuis plusieurs années, une relation de dépendance mutuelle s’est installée entre l’État tunisien et son système bancaire, une relation opaque, déséquilibrée et potentiellement explosive. Ce qui, ailleurs, relèverait d’un conflit d’intérêts majeur est ici devenu la norme.
L’État tunisien est actionnaire majoritaire ou influent dans plusieurs banques commerciales. Il exerce également une pression politique directe et indirecte sur la Banque centrale de Tunisie (BCT), dont l’indépendance formelle s’est progressivement érodée. Le mécanisme est désormais bien rodé : la Banque centrale refinance les banques, les banques financent l’État, et l’État finance ses déficits. Le cercle est fermé. Et il est vicieux.
Ce système détourne une large part de l’épargne nationale — l’épargne des ménages, des PME, des professions libérales — vers le Trésor public. Résultat : l’État aspire la liquidité, assèche le crédit productif et laisse les entreprises privées se battre pour des financements rares, chers et souvent inaccessibles. Le secteur bancaire tunisien ne joue plus son rôle d’allocation efficace du capital. Il est devenu un appendice budgétaire.
La financiarisation du déficit
Dans les faits, les banques tunisiennes sont devenues les créancières captives de l’État. Elles achètent massivement des bons du Trésor, non parce que c’est économiquement optimal, mais parce que c’est politiquement attendu et réglementairement encouragé. Le risque souverain s’accumule dans leurs bilans, silencieusement mais sûrement.
Ce phénomène porte un nom bien connu dans la littérature financière internationale : le doom loop, ou boucle infernale. Lorsque l’État va mal, les banques vont mal. Et lorsque les banques vont mal, l’État est appelé à les sauver. En Tunisie, ce lien est encore plus dangereux car l’État n’a plus les moyens de sauver qui que ce soit.
L’illusion de la stabilité
Tant que l’État honore ses échéances, l’illusion tient. Mais que se passerait-il si la Tunisie venait à défaut partiel ou total sur une émission de dette, même modeste ? Les conséquences seraient immédiates.
Les bilans bancaires, surchargés en titres souverains, seraient brutalement dévalorisés. La confiance s’évaporerait. La liquidité se figerait. Et l’épargne des Tunisiens serait exposée, directement ou indirectement.
Dans ce scénario, les banques internationales et les fonds vautours n’apaiseraient rien. Au contraire. Un défaut, même limité, ouvrirait la voie à une judiciarisation agressive, à des pressions sur les actifs extérieurs, et à une prime de risque prohibitive pour toute tentative de refinancement futur. Le moindre choc deviendrait systémique.
Quand le pouvoir politique capte le pouvoir financier
Le plus inquiétant n’est pas seulement économique. Il est institutionnel. La proximité croissante entre pouvoir politique et pouvoir financier affaiblit tous les contre-pouvoirs. Les conseils d’administration, les régulateurs, les comités de risques savent qu’une ligne rouge existe : celle des besoins de l’État. La prudence bancaire devient secondaire face à l’urgence politique.
L’expérience britannique rappelée par l’ancien secrétaire permanent du Trésor montre que même dans des démocraties solides, l’aura des financiers peut contaminer la décision publique.
En Tunisie, où les institutions sont fragiles, cette contamination est bien plus dangereuse. Ici, il ne s’agit pas de lobbying sophistiqué, mais d’un enchevêtrement structurel, où l’État est à la fois régulateur, actionnaire, client et bénéficiaire.
Une économie sacrifiée
Pendant ce temps, l’économie réelle étouffe. Les PME reportent leurs investissements. Les startups meurent avant de naître. Les projets industriels sont abandonnés faute de financement long terme. La banque tunisienne préfère la rente souveraine au risque entrepreneurial. C’est rationnel à court terme. C’est suicidaire à long terme.
Car une économie sans investissement productif ne génère ni croissance, ni emplois, ni recettes fiscales durables. Elle génère de la dette. Toujours plus de dette.
Le jour où tout se rejoint
Le danger est là : le jour où la crise éclate, elle ne sera pas sectorielle. Elle sera totale. Budgétaire, bancaire, sociale, politique. L’État tombera avec ses banques. Les banques tomberont avec l’État. Et le citoyen, une fois encore, paiera la facture — inflation, restrictions de crédit, perte de confiance, voire ponction indirecte de l’épargne.
Ce jour-là, on parlera de fatalité. En réalité, ce sera le résultat logique d’années de confusion volontaire entre argent public, pouvoir politique et système bancaire.
Le pire, dans cette histoire, n’est pas que le risque existe. C’est que tout le monde le connaît. Et que, malgré cela, on continue à empiler les bombes à retardement en espérant que la prochaine échéance suffira à gagner du temps.
Or le temps, en finance, finit toujours par présenter la facture.
Moktar Lamari , E4T le 8 février 2026